저위험 디파이가 수수료와 담보 수요로 이더리움 경제를 지속 가능하게 하고, 전 세계 누구나 접근 가능한 결제와 저축을 제공하며, 장기적으로 예측시장·평판 기반 저담보 대출 등과의 시너지를 낼 수 있다는 논지를 다룬 글.
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2025년 9월 21일 모든 글 보기
저위험 디파이는, 구글에게 검색이 그랬듯, 이더리움에게도 그러한 존재가 될 수 있다
피드백과 검토를 제공해 준 Binji, Josh Rudolf, Haonan Li 그리고 Stani Kulechov에게 특별히 감사드립니다.
오랫동안 이더리움 커뮤니티에서 중요한 긴장 관계 중 하나는 (i) ETH의 가치를 지탱하거나 개별 프로젝트를 지원하는 등 생태계를 경제적으로 지속 가능하게 만들 만큼의 수익을 가져오는 애플리케이션과 (ii) 사람들이 이더리움에 끌려 들어오게 만든 근본적 목표를 충족시키는 애플리케이션 사이의 긴장이었습니다.
역사적으로 이 두 범주는 매우 동떨어져 있었습니다. 전자는 NFT, 밈코인, 그리고 일시적이거나 순환적 힘에 의해 지탱되는 유형의 디파이의 조합이었습니다. 예컨대 프로토콜이 제공하는 인센티브를 쫓아 차입과 대출을 반복한다든지, “사람들이 이더리움 체인에서 ETH를 사고팔고 레버리지 거래를 하기 때문에 ETH는 가치가 있다”는 순환논법 같은 것이었죠. 한편 비금융 혹은 준금융 애플리케이션들(예: Lens, Farcaster, ENS, Polymarket, Seer, 프라이버시 프로토콜)도 존재했고 매력적이었지만, 사용량이 매우 적거나 5,000억 달러 규모의 경제를 지탱하기에는 수수료(또는 다른 형태의 경제 활동) 납부가 턱없이 부족했습니다.
이 괴리는 커뮤니티 내에서 많은 불협화를 낳았고, 커뮤니티의 큰 동력이 두 상자를 동시에 채울 어떤 애플리케이션이 언젠가 등장하길 바라는 이론적 희망에 의해 뒷받침되곤 했습니다. 이번 글에서 저는 올해 들어 이더리움에 그런 애플리케이션이 생겼다고 주장하려 합니다. 구글에 검색이 그랬던 것처럼, 이더리움에 있어서의 그것: 가치 있는 자산 범주(예: 경쟁력 있는 금리를 가진 주요 통화, 주식, 채권)에 대한 전 지구적 민주적 접근을 목표로 하는 저위험 디파이입니다.
Aave에서 주요 스테이블코인의 예치 금리.
저위험 디파이와 구글의 검색 사이의 비유는 다음과 같습니다. 구글은 크로미움 계열 브라우저, 픽셀 폰, 오픈소스 Gemini 모델을 포함한 AI 작업, Go 언어, 그리고 수많은 다른 것들 등 세계를 위해 흥미롭고 가치 있는 많은 일을 합니다. 하지만 이런 것들은 수익 창출 측면에서는 미미하거나 심지어 마이너스입니다. 가장 큰 수익원은 검색과 광고죠. 저위험 디파이는 이더리움에 대해 유사한 역할을 할 수 있습니다. 다른 애플리케이션들(비금융적이거나 더 실험적인 것들을 포함)은 이더리움의 세계적 역할과 문화에 결정적으로 중요하지만, 굳이 수익 창출원으로 삼을 필요는 없습니다.
사실, 저는 이더리움이 구글보다 훨씬 더 잘하기를 바랍니다. 구글은 종종비판을 받아왔습니다. 길을 잃고 자신이 대체하고자 했던 반사회적 이윤 극대화 기업과 비슷해졌다는 것이죠. 이더리움은 훨씬 더 깊은 기술적·사회적 층위에서 탈중앙화를 내장하고 있으며, 저위험 디파이 사용처는 광고에는 존재하지 않는 수준으로 ‘잘하기’와 ‘선하기’ 사이의 정렬을 만들어낸다고 저는 주장합니다.
여기서 ‘저위험 디파이’란 결제와 저축의 기본 기능, 합성자산과 전액 담보 대출 같은 잘 이해된 도구, 그리고 이러한 자산 간 교환 능력을 모두 포함합니다.
이들 애플리케이션에 집중해야 하는 이유는 두 가지 핵심 요소로 요약됩니다:
과거 저는 디파이가 (1)을 제공하지 않는 것처럼 보였기 때문에 더 의심스러웠습니다. 주요 ‘매력 포인트’가 고도로 투기적인 토큰 거래로 돈을 벌게 해준다거나(이더리움이 수수료를 가장 많이 번 단 하루는 설계가 나쁜 디지털 원숭이 판매 때문이었습니다), 유동성 파밍 인센티브로 10~30%의 수익을 준다던가 하는 것이었으니까요.
그런 현상이 벌어진 한 가지 이유는 규제 장벽이었습니다. 게리 겐슬러를 비롯한 이들은, 애플리케이션이 쓸모없을수록 더 안전하고, 투자자에게 투명하게 행동하며 더 명확한 보증을 제공할수록 ‘증권’으로 분류될 가능성이 높아지는 규제 환경을 만든 데 대해 심각한 비판을 받아 마땅합니다.
또 다른 이유는 초기 단계에서 (프로토콜 코드 버그, 오라클 리스크, 일반적인 미지의 위험 등) 리스크가 너무 높아서 보다 지속 가능한 사용처가 성립하기 어려웠기 때문입니다. 리스크가 높다면, 그에 걸맞게 수익이 더 높아야만 애플리케이션을 사용할 가치가 있는데, 그런 수익은 지속 불가능한 보조금이나 투기로부터만 나올 수 있습니다.
하지만 시간이 지나면서 프로토콜은 더 안전해졌고 리스크는 줄어들었습니다.
이더리움 L1 디파이 손실. 출처: AI research
디파이 해킹과 손실은 여전히 존재합니다. 하지만 점점 더 실험적·투기적 사용자들이 있는 생태계의 가장자리를 향해 밀려나고 있습니다. 놀랄 만큼 견고함을 입증하는 안정적인 핵심 애플리케이션들이 형성되고 있습니다. 부정할 수 없는 꼬리위험은 여전히 존재하지만, 그런 꼬리위험은 트래드파이(tradfi)에도 존재합니다. 더구나 세계적 정치 불안정성이 커지는 상황에서, 전 세계 많은 이들에게 트래드파이의 꼬리위험이 디파이의 꼬리위험보다 더 커졌습니다. 장기적으로는 성숙한 디파이 생태계의 투명성과 자동 실행이 트래드파이보다 훨씬 더 안정적이게 만들 것이라 기대할 수 있습니다.
‘논-오로보로스(non-ouroboros)’ 사용자란 누구일까요? 기본적으로, 주류 자산을 사고, 보유하고, 거래할 수 있는 글로벌 시장에 접근하길 원하지만, 전통 금융 채널로는 이를 안정적으로 얻을 수 없는 개인과 기업입니다. 크립토에는 지속적으로 훨씬 더 높은 수익을 만들어내는 마법 같은 비법은 없습니다. 하지만 전 세계에 이미 존재하는 경제적 기회를 전 지구적으로, 허가 없이 접근 가능하게 만드는 마법 같은 비법은 있습니다.
저위험 디파이는 다음과 같은 여러 가지 훌륭한 특성을 지녀 이상적입니다:
이는 매우 바람직한 특성 조합입니다!
구글의 비유로 돌아가면, 인센티브 정렬의 주요 결함은 광고 수익이 구글에게 사용자로부터 가능한 한 많은 데이터를 빨아들여 그것을 독점화하려는 인센티브를 준다는 점입니다. 이는 역사적으로 구글의 더 이상주의적 노력을 동기부여했던 오픈소스와 양의 합의 정신에 배치됩니다. 이런 부조화의 대가는 이더리움에겐 더 큽니다. 이더리움은 탈중앙화된 생태계이므로, 이더리움이 하는 어떤 활동도 몇몇 사람들의 밀실 결정일 수 없고, 문화적 구심점으로서 생존 가능한 것이어야 하기 때문입니다.
수익 창출원이 이더리움의 가장 혁명적이거나 가장 흥미로운 애플리케이션일 필요는 없습니다. 하지만 최소한 비윤리적이거나 민망하지는 않아야 합니다. 생태계가 세상을 긍정적으로 바꾸고 있기 때문에 흥분된다고 똑바로 말할 수 없죠. 생태계의 단일 최대 애플리케이션이 정치적 밈코인이라면 말입니다. 결제와 최고의 저축 기회에 대한 전 세계적 허가 없는 접근을 가능하게 하려는 목표를 지닌 저위험 디파이는 세상을 긍정적으로 바꾸고 있는 금융의 한 형태입니다. 소외된 전 세계의 많은 사람들이 이를 증언할 수 있습니다.
저위험 디파이의 또 다른 중요한 속성은, 본질적으로 시너지를 내거나 더 흥미로운 미래 애플리케이션들로 진화할 수 있다는 점입니다. 몇 가지 예를 들면:
이 모든 이유로, 저는 저위험 디파이에 대한 더 강한 집중이 구글에게 검색과 광고가 그랬던 것보다 훨씬 더 나은 방식으로, 문화와 가치의 정렬을 유지하면서도 생태계를 경제적으로 지속 가능하도록 만들 수 있는 위치로 우리를 이끈다고 주장합니다. 저위험 디파이는 이미 이더리움 경제를 떠받치고 있고, 오늘날에도 세상을 더 나은 곳으로 만들고 있으며, 이더리움 위에서 사람들이 구축하는 많은 실험적 애플리케이션과도 시너지를 냅니다. 이는 우리가 모두 자랑스러워할 수 있는 프로젝트입니다.
