BTC가 금요일 만기까지 라운드 넘버에 붙어 있거나, 별다른 펀더멘털 이유 없이 특정 레벨을 격렬하게 돌파하며 가속하는 현상을 감마(및 딜러 헤징 흐름) 관점에서 설명하고, GEX를 읽는 방법과 터미널 차트를 해설한다.
URL: https://x.com/backquant/status/2024135009150615782
BTC가 금요일 만기까지 라운드 넘버에 ‘붙어’ 있는 걸 본 적이 있거나, 별다른 펀더멘털 이유 없이 어떤 레벨을 격렬하게 가속하며 관통하는 걸 본 적이 있다면, 여러분은 이미 감마를 경험한 겁니다. 다만 그게 감마라는 걸 몰랐을 뿐이죠.
대부분의 퍼프(perp) 및 현물(spot) 트레이더는 옵션을 자신과는 무관한 별개의 세계로 취급합니다. 그건 실수입니다. 옵션 마켓 메이커(딜러)는 여러분이 거래하는 바로 그 기초자산을 사고팔며 헤지합니다. 그들의 흐름은 여러분의 오더북에 나타나고, 펀딩 레이트에 영향을 주며, 여러분이 노리는 움직임을 완충(cushion)할 수도 있고 가속(accelerate)할 수도 있습니다. 감마 익스포저를 이해한다고 해서 여러분이 옵션 트레이더가 되는 건 아니지만, 시장 구조가 여러분 편인지 아니면 여러분을 상대로 작동하는지 알려줍니다.
옵션은 비선형 파생상품이며 단순하지 않습니다. 하지만 그 메커니즘을 이해하면, 직접 옵션을 거래하지 않아도 이득을 볼 수 있습니다.
이 글에서는 감마 익스포저가 무엇인지, 딜러 헤징이 어떻게 여러분이 이미 거래하는 시장에서 예측 가능한 플로우를 만들어내는지, 그리고 이를 어떻게 읽는지 정리합니다.
감마를 이해하려면 델타를 이해해야 합니다. 델타는 다른 조건이 동일하다고 가정할 때, 기초자산이 1달러 움직일 때 옵션 가격이 얼마나 변할 것으로 예상되는지를 말해줍니다.
예를 들어 BTC 콜 옵션의 델타가 0.5이고 BTC가 1달러 상승하면, 그 옵션 가격은 대략 0.50달러 상승할 것으로 예상됩니다. 델타 0.8이면 기초자산과 거의 동조해서 움직입니다. 델타 0.1이면 거의 반응하지 않죠. 더 복잡한 부분도 있지만, 핵심 아이디어는 이렇습니다.
델타는 “현재 시점에서” 옵션이 얼마나 방향성 익스포저를 가지는지 알려줍니다. 감마는 왜 그 익스포저가 그대로 유지되지 않는지 설명합니다. 감마는 기초자산이 움직일 때 델타 자체가 얼마나 변하는지를 측정합니다. 즉, 델타의 ‘안정성’입니다. 감마가 높으면 작은 가격 변화에도 델타가 빠르게 변합니다. 감마가 낮으면 델타가 더 안정적입니다.
이게 옵션을 비선형으로 만드는 요인입니다. 현물이나 퍼프는 익스포저가 일정합니다. BTC 1개를 롱이면 계속 BTC 1개 롱이죠. 반면 옵션의 방향성 익스포저는 가격이 움직일수록 변하며, 이 변화가 딜러에게 지속적인 헤징을 강제하고, 그 결과 여러분이 거래하는 시장에까지 파급되는 플로우가 생깁니다.
감마는 옵션이 행사가(strike) 근처에 있고 만기가 가까울 때 가장 큽니다. 이런 조건에서는 작은 가격 움직임이 델타의 큰 변화로 이어질 수 있습니다. 그래서 ATM(행사가 근처) 옵션이 사소한 가격 변화에도 갑자기 매우 다르게 움직일 수 있는 겁니다.
감마가 높을 때 델타를 ‘고정된’ 지표처럼 믿으면 안 됩니다. 감마는 어떤 조건에서는 옵션이 차분해 보이고, 어떤 조건에서는 폭력적으로 변하는 이유를 설명합니다.
감마 익스포저(GEX)는 각 행사가에서 마켓 메이커(딜러)가 보유한 총 감마를 수치화한 것입니다. 모든 미결제약정(open interest) 옵션 계약의 감마를, OI로 가중해 합산하여 계산합니다.
[ \text{GEX}(K)=0.01\cdot S^2\left(\text{OI}{\text{call}}\Gamma{\text{call}}-\text{OI}{\text{put}}\Gamma{\text{put}}\right) ]
여기서:
감마는 “기초자산이 1달러 움직일 때 델타가 얼마나 변하는지”를 말해줍니다. 하지만 우리는 GEX를 “현물이 1% 움직일 때 달러 기준으로 얼마의 헤지 플로우가 필요한지”로 보고 싶습니다. 그래서 현물 가격(Spot)이 두 번 들어갑니다.
합치면:
[ \Gamma\times 0.01\times S\times S\times \mathrm{OI} =\frac{\Gamma\times S^2\times \mathrm{OI}}{100} ]
BackQuant 터미널이 실제로 계산하는 것도 이 값입니다. 출력값은 “현물이 1% 움직일 때, 딜러가 각 행사가에서 실행해야 할 것으로 추정되는 달러 기준 헤지 플로우”입니다.
공식이 콜 감마에서 풋 감마를 빼는 이유는 딜러가 콜과 풋을 서로 반대 방향으로 헤지하기 때문입니다.
딜러가 **콜을 숏(매도)**이면 음의 델타를 갖습니다. 가격이 오르면 콜의 델타가 커져 딜러의 델타는 더 음(-)으로 갑니다. 중립을 유지하려면 딜러는 기초자산을 매수해야 합니다. 이건 순응적(pro-cyclical) 헤지로, 이미 가는 방향으로 가격을 더 밀어줍니다.
딜러가 **풋을 숏(매도)**이면 양의 델타를 갖습니다. 가격이 오르면 풋의 델타는 줄어들고, 딜러는 새 델타 기준으로 양의 델타를 과하게 보유하게 됩니다. 중립을 유지하려면 기초자산을 매도해야 합니다. 이건 역행적(counter-cyclical) 헤지로, 움직임을 되돌리는 쪽으로 압력을 가합니다.
딜러는 양쪽 모두에서 숏 감마일 수 있지만, 결과적으로 나타나는 헤지 플로우 방향은 서로 반대입니다. 특정 행사가의 순 GEX는 어느 효과가 우세한지 알려줍니다.
위의 설명은 “딜러가 순으로 옵션을 숏(매도)하고, 다른 참가자들이 순매수한다”는 가정에 기반합니다. 전통 주식 시장에서는 이 가정이 꽤 합리적입니다. 생태계 자체가 그렇게 설계되어 있습니다. 리테일/기관이 옵션을 사고, 마켓 메이커가 팔며, 헤징 수학이 그 구조를 따라갑니다.
하지만 크립토에서는 이 가정이 더 약합니다. Deribit 거래량의 상당 부분은 기관 대 기관입니다. 마켓 메이커는 단순한 방향성 리테일 흐름만 상대하는 게 아니라 다른 고급 참여자와 거래하는 경우가 많습니다. 그래서 주식에서 GEX를 아주 잘 작동시키는 “리테일이 사고 딜러가 판다” 모델이 여기서는 항상 성립하지 않습니다. 어떤 행사가에서는 딜러가 순롱일 수도 있고, 거래 양쪽 모두 딜러일 수도 있습니다. 헤징 플로우는 여전히 존재하지만, 방향이 표준 모델이 예측하는 것과 항상 같지는 않습니다.
또 하나는 집중(concentration) 문제입니다. 주식 시장에서는 특정 행사가의 OI가 수천 명 참여자에 분산되는 경우가 많아 집계 신호가 의미를 갖습니다. Deribit에서는 한 펀드의 단일 대형 구조화 포지션이 특정 행사가 OI를 지배할 수 있습니다. 그러면 차트에는 거대한 감마 월(gamma wall)로 보이지만, 사실상 한 플레이어의 헤지일 뿐이라 언제든지 사라질 수 있습니다. 그들이 언와인드하면 그 월도 사라지고, 그게 암시하던 지지/저항도 함께 사라집니다.
그렇다고 크립토에서 GEX가 무용하다는 뜻은 아닙니다. 결정론적 지도가 아니라 가능성 기반(probabilistic)으로 “그럴 법한 플로우”를 읽는 도구로 다뤄야 한다는 의미입니다. OI가 많은 참여자에 분산되어 있을수록 레벨 신뢰도는 높고, 소수의 대형 포지션이 프로파일을 좌우할수록 신뢰도는 낮습니다. 레벨이 실제로 잘 지켜지고, 동시에 광범위한 GEX 집중과 정렬되는 게 확인된다면 신뢰도는 높습니다. 반대로 특정 행사가에 OI가 과도하게 몰려 있고 누가 배후인지 모르면 더 회의적으로 보세요.
GEX는 직접 측정치가 아니라 **추론(inference)**이기도 합니다. 데이터 제공자마다 포지셔닝 가정이 다르기 때문에 계산 방식도 다릅니다. 플랫폼 간 비교 시 이를 염두에 두세요.
마켓 메이커(딜러)는 방향성에 베팅하지 않습니다. 그들은 비드-애스크 스프레드에서 수익을 내며 델타 중립을 유지해야 합니다. 트레이더에게 옵션을 팔면, 익스포저를 지속적으로 헤지해야 합니다.
트레이더가 딜러에게 콜 옵션을 매수
딜러는 콜을 숏이 되고, 음의 델타 익스포저를 가짐
이 음의 델타를 상쇄하기 위해 딜러는 기초자산을 매수
가격이 상승하면(감마 때문에) 콜의 델타가 증가 → 딜러의 음의 델타가 더 커짐
딜러는 순 델타를 0에 가깝게 만들기 위해 기초자산을 추가 매수
이 추가 매수 압력이 가격 상승을 증폭
딜러를 헤지하게 만드는 그릭은 감마만이 아닙니다. **바나(Vanna)**는 내재변동성(IV)이 움직일 때 옵션의 델타가 얼마나 변하는지를 측정합니다. 이는 가격이 전혀 움직이지 않아도 GEX 지형이 바뀔 수 있음을 의미합니다.
예시를 들어보죠. 현물 위에 콜 OI가 크게 몰려 있어 양(+)의 GEX 월이 형성되었고, 그게 저항으로 작동해왔다고 합시다. 딜러는 그 콜을 숏이고, 현물 롱으로 헤지하고 있습니다. 그런데 콜의 델타는 IV에도 부분적으로 의존합니다. FOMC 이후나 큰 이벤트가 별일 없이 지나가면서 IV가 급락(볼 크러시)하면, 그 콜들의 델타가 줄어듭니다. 그 콜을 헤지하던 딜러는 새(더 낮은) 델타 대비 현물을 너무 많이 롱인 상태가 되고, 그래서 매도해야 합니다.
이 매도 압력은 어떤 레벨 돌파나 펀더멘털 변화로 촉발된 게 아닙니다. 순전히 기계적입니다. 변동성 하락이 옵션 델타를 바꿨고, 그게 딜러 리밸런싱을 강제했으며, 이전에 버티던 지지/저항이 제거된 것입니다.
그래서 뉴스가 없어 보이는데도 며칠간 지켜지던 레벨이 갑자기 무너지는 경우가 있습니다. OI 측면에서 포지셔닝은 같아도, IV 변화가 그 아래의 헤징 수학을 바꿔버렸을 수 있습니다.
퍼프/현물 트레이더의 핵심 결론은 간단합니다. GEX 레벨은 고정되어 있지 않습니다. 현재 변동성 환경에 의존합니다. 확실한 이벤트를 앞두고 있다면, 여러분이 보고 있는 레벨이 이벤트 이후엔 완전히 달라 보일 수 있음을 인지하세요. 포지션이 바뀐 게 아니라 **볼(IV)**이 바뀐 것일 수 있습니다.
특정 가격 레벨에서 GEX가 **양(+)**이면:
특정 가격 레벨에서 GEX가 **음(-)**이면:
양(+)의 감마 익스포저:
즉, 안정화 / 낮은 변동성
음(-)의 감마 익스포저:
즉, 불안정화 / 높은 변동성
딜러가 헤지할 때, 그들이 어떤 옵션 전용 시장에서 따로 하는 게 아닙니다. 여러분이 쓰는 동일한 거래소에서 현물 BTC를 사고팔거나, 퍼프를 거래합니다. 그들의 헤징 플로우는 여러분의 오더북에 직접 찍힙니다.
즉, 옵션을 거래하지 않아도 감마 익스포저는 여러분에게 영향을 줍니다.
딜러가 상승 후 델타 중립을 유지하려고 현물을 5천만 달러어치 사야 한다면, 그 매수 압력은 여러분이 보는 동일한 호가에 들어옵니다. 하락 시 5천만 달러어치 팔아야 한다면, 여러분이 페이드하려는 하락을 더 가속시킵니다.
실전적으로는 이렇게 연결됩니다.
양(+)의 GEX 환경에서는 큰 참가자들이 체계적으로 저점 매수/고점 매도로 리밸런싱합니다. 여러분의 평균회귀 셋업은 보이지 않는 순풍을 받습니다. 박스권이 잘 유지됩니다. 지속적인 양방향 헤징 플로우가 한 방향 포지셔닝을 완충하므로, 펀딩 레이트도 극단으로 튀기보다는 더 안정적인 경향이 있습니다.
음(-)의 GEX 환경에서는 반대입니다. 딜러는 강세에 추격 매수하고 약세에 추격 매도해야 해서 모멘텀이 가속되고 레인지가 붕괴합니다. 브레이크아웃 트레이드는 연료를 얻고, 평균회귀 트레이드는 밟히기 쉽습니다. 헤징 플로우가 움직임을 완충하지 않고 증폭시키므로, 청산 연쇄(리퀴데이션 캐스케이드)도 더 발생하기 쉽습니다.
옵션을 한 계약도 거래할 필요 없습니다. 지금이 양(+)의 GEX 환경인지 음(-)의 GEX 환경인지 알면, 어떤 셋업을 들어가고 어떤 셋업은 쉬어야 하는지 판단하는 데 도움이 됩니다.
옵션의 감마는 만기가 가까워질수록, 특히 ATM 행사가에서 급격히 증가합니다. 남은 시간의 제곱근에 대략 반비례하는 형태로 스케일합니다. 반대로 이미 OTM(외가격)인 옵션은 만기가 가까워질수록 휴지조각으로 만기될 확률이 커져 감마가 오히려 감소합니다. 결과적으로 만기 근처에서는 ATM 감마가 지배적이 되며, OPEX 주간에는 GEX 효과가 극적으로 더 강해집니다.
Deribit(대부분의 BTC 옵션 거래량이 있는 곳)의 만기:
랜덤한 화요일에 순 GEX 20억 달러가 찍히는 것보다, 금요일 만기 전 목요일에 같은 수치가 찍히는 게 영향이 큽니다. GEX 레벨을 해석할 때는, 큰 만기가 얼마나 가까운지 항상 고려하세요.
이는 핀 리스크(pin risk)—만기 근처에 가격이 높은 OI 행사가에 ‘달라붙는’ 경향—도 설명합니다. 메커니즘은 만기 임박 ATM의 양(+)의 GEX에 특히 묶여 있습니다. 특정 행사가에 감마가 크게 집중되어 있고 시간이 얼마 남지 않으면, 안정화 헤지 플로우가 매우 강해집니다. 딜러가 그 행사가 주변에서 딥은 사고 립은 파는 행동을 만기까지 점점 더 강하게 반복합니다. 그 결과 가격이 반복적으로 그 레벨로 끌리는 자석 효과가 생깁니다. 이는 위에서 설명한 양(+)의 GEX 평균회귀 동학이, 아주 짧은 시간창에 압축되어 눈에 띄게 드러나는 것입니다.
퍼프/현물 트레이더에게 이는 포지셔닝에 직접적 함의가 있습니다. 금요일 만기를 앞두고 가격이 거대한 양(+)의 GEX가 있는 행사가에 딱 붙어 있는데 여러분이 숏이라면, 시장에서 가장 강한 평균회귀 힘과 싸우는 것입니다. 딜러는 시간이 줄어들수록 모든 딥을 더 강하게 매수합니다. 그렇다고 가격이 그 행사가에서 벗어날 수 없다는 뜻은 아니지만, 만기 직전 몇 시간을 버티려면 강한 근거가 필요하다는 뜻입니다. 반대로 가격이 한 행사가에 핀되어 있고, 만기 후 감마가 롤오프되며 핀 효과가 사라질 것을 안다면, 그 ‘자석’이 꺼지는 순간 자체가 셋업이 될 수 있습니다. 가격이 갑자기 자유롭게 움직일 수 있게 되니까요.
현재 GEX 페이지에는 6개의 차트가 있습니다.
아래는 각 차트 설명입니다.
전형적인 GEX 뷰로, 각 행사가의 순 감마 익스포저를 막대 그래프로 보여줍니다.
초록 막대는 오른쪽(양(+)의 GEX), 빨간 막대는 왼쪽(음(-)의 GEX)으로 뻗습니다. 현재 현물 가격은 점선으로 표시됩니다.
현물 위의 큰 초록 막대는 저항처럼 작동할 수 있습니다. 딜러가 이 레벨에서 랠리를 매도할 가능성이 높기 때문입니다. 현물 아래의 큰 초록 막대는 지지처럼 작동할 수 있습니다. 딜러가 딥을 매수할 가능성이 높기 때문이죠. 차트에서 가장 큰 막대는 보통 **감마 월(gamma wall)**이라 부르며, 당일 가장 중요한 레벨이 되곤 합니다.
빨간 막대는 가속 구간입니다. 딜러 헤징이 완충이 아니라 모멘텀을 증폭시키므로 가격이 이 구간을 더 빠르게 통과하는 경향이 있습니다.
예를 들어 현물 위에 양(+)의 GEX 클러스터가 있고, 현물과 그 클러스터 사이가 음(-)의 GEX라면 저항이 유지될 가능성이 큽니다. 어떤 레벨까지 가는 ‘경로’가 대부분 초록이라면, 그쪽으로 가는 도중 변동성 없는 횡보(chop)가 나올 가능성이 큽니다.
이 차트는 특히 단기물(만기까지 0~7일)의 감마 익스포저가 실시간으로 어떻게 진화하는지 시각화합니다.
Y축은 행사가, X축은 시간이며, 캔들스틱 오버레이가 감마 지형 위의 실제 가격 움직임을 보여줍니다. 색 변화는 세션 중 감마가 쌓이거나(빌드) 사라지는(디케이) 모습을 드러냅니다.
옵션이 만기에 가까워질수록, 그리고 새 포지셔닝이 들어올수록 색이 어떻게 변하는지 보세요. 가격이 감마 레벨을 존중하는지 아니면 관통하는지, 큰 거래 이후 또는 시간가치 소멸이 빨라지면서 지형이 어떻게 바뀌는지 관찰할 수 있습니다.
이 차트는 더 실험적인 성격이며, 레벨을 찍는 용도보다는 인트라데이 컨텍스트에 더 적합합니다.
Y축은 행사가, X축은 IV 레벨입니다. 각 교차점의 색은 IV가 그 수준일 때 감마 지형이 어떻게 보일지를 말해줍니다. 흰 점선은 현재 현물과 현재 IV를 표시하며, 그 교차점이 현재 환경입니다.
현재 IV 라인에서 가로로 훑어보면, 변동성이 확장/축소될 때 감마 프로파일이 어떻게 바뀌는지 볼 수 있습니다. 현재 IV에서 밝은 초록 구간은 유력한 지지/저항입니다. 그런데 IV가 더 높아졌을 때 그 구간이 사라진다면, 변동성 급등이 그 지지를 제거할 수 있습니다.
즉 “가정(what if)” 차트입니다. FOMC 같은 변동성 이벤트나 IV를 움직일 만한 이벤트 전에는, 다양한 IV 시나리오에서 핵심 레벨이 어떻게 변하는지 확인하세요. 지지 레벨이 ‘낮은 IV’에서만 존재한다면, 촉매 앞에서 그 레벨을 신뢰하지 마세요.
유의할 점: IV 변화는 감마만 고립적으로 바꾸지 않고 델타, 스큐, 옵션 서피스 전체에 영향을 줍니다. 따라서 이 히트맵은 더 복잡한 변화의 단순화된 단면을 보여줍니다. 그럼에도 레벨 스트레스 테스트에 매우 유용합니다. 다만 실제 효과는 한 축을 슬라이드하는 것보다 더 ‘지저분’하다는 점은 기억하세요.
이 차트는 GEX에서 도출한 레벨을 가격 차트 위에 직접 오버레이합니다. 가장 즉시 실행 가능한 뷰입니다.
금색 라인(HVL)은 순 GEX가 양(+)에서 음(-)으로 바뀌는 지점을 표시합니다. 가격은 이 레벨로 끌리는 경향이 있고, 방향성 피벗으로 작동할 수 있습니다: 위에서는 강세, 아래에서는 약세.
콜 월(초록 라인)은 저항, 풋 월(빨간 라인)은 지지로 작동합니다. 실선은 1차 레벨, 점선은 2차, 점점선은 3차입니다.
양(+)의 GEX 환경에서는 가격이 이 라인을 존중하고 평균회귀할 가능성이 큽니다. 음(-)의 GEX 환경에서는 가격이 라인을 뚫고 다음 레벨로 가속할 가능성이 큽니다.
예를 들어 아래 차트처럼, 일주일 전에는 감마 익스포저가 양(+)일 때 이 풋 지지가 잘 존중되었습니다.
그리고 음(-)의 감마로 바뀌었을 때는 가격이 그대로 관통했습니다.
모든 감마가 동일한 건 아닙니다. 이 차트는 각 행사가를 OI로 가중해 어떤 레벨이 실제로 중요한지 보여줍니다.
X축은 행사가, Y축은 로그 스케일의 OI입니다. 각 행사는 버블로 표시되며, 크기는 GEX 크기, 색은 양(+) (초록) 또는 음(-) (빨강)을 뜻합니다.
큰 버블은 감마와 OI가 모두 높은 강한 월입니다. 작은 버블은 노이즈입니다. 큰 초록 버블은 유의미한 지지/저항 레벨을 의미합니다. 큰 빨강 버블은 움직임이 격해질 수 있는 가속 구간을 의미합니다.
가장 큰 버블들에 집중하고 나머지는 무시하세요. 여러 큰 버블이 모여 있으면 단일 행사가가 아니라 그 구간 전체가 중요해집니다.
이 차트는 시간 차원을 추가해, 감마가 행사가와 만기 전반에 어떻게 분포되어 있는지 보여줍니다.
Y축은 행사가, X축은 만기(잔존일수로 표기)입니다. 각 교차점의 색은 해당 만기의 그 행사가에서의 GEX를 뜻합니다.
왼쪽의 근월물은 가격에 즉각적 영향을 줍니다. 오른쪽의 장기물은 시간이 지나며 누적되지만, 일중/일상 움직임에는 덜 중요합니다. 여러 만기에 걸쳐 감마가 집중된 레벨은 더 강하고 지속적입니다. 특정 단기 만기에만 감마가 있는 레벨은 그 계약이 롤오프되면 사라집니다.
핵심 레벨이 언제 바뀔지를 이해하는 데 쓰세요. 주요 지지 레벨이 금요일 만기 옵션에 의해 대부분 만들어진 것이라면, 만기 이후 그 지지가 약해지거나 사라질 수 있습니다.
딜러 헤징은 여러분이 거래하는 시장에서 실제로 측정 가능한 플로우를 만들어냅니다. 감마는 그 플로우가 어디에 집중되어 있는지, 가격을 안정화시키는지 아니면 증폭시키는지, 그리고 언제 가장 강해질지를 알려줍니다.
퍼프나 현물을 거래한다면, 이는 그 시장 참여자 대부분이 완전히 무시하고 있는 엣지를 제공합니다. 정보가 숨겨져서가 아니라, 많은 트레이더가 옵션 데이터가 자신과 무관하다고 가정하기 때문입니다. 하지만 관련이 있습니다. 여러분의 롱을 지켜준 지지, 스탑을 날린 붕괴, 만기까지 여러분을 잘게 썰어버린 핀—이것들은 랜덤이 아닙니다. 기계적 설명이 있고, 이제 여러분은 그것을 읽는 방법을 알게 되었습니다.
다만 GEX는 입력값 중 하나일 뿐입니다. GEX는 플로우를 말해주지, 펀더멘털/심리/매크로를 말해주지 않습니다. 또한 크립토에서는 전통 시장보다 가정이 깔끔하지 않고, 데이터는 이를 생성하는 모델만큼만 좋습니다. 여러분이 이미 보고 있는 것들과 함께 쓰되, 대체재로 쓰지는 마세요.
질문이 있다면 아래에 남기거나 디스코드에 올려주세요.
